Gli investitori guardano al taglio dei tassi della Fed e agli utili come chiave per sostenere il rally del mercato
Dopo un inizio d'anno stellare per i titoli azionari, gli investitori sono in guardia da potenziali scossoni nel secondo trimestre, poiché valutano se la Federal Reserve riuscirà a rispettare il taglio dei tassi d'interesse previsto per giugno e si concentrano sulla salute dei prossimi utili.
L'S&P 500 
SPX ha chiuso il primo trimestre con un guadagno di oltre il 10%, il più grande progresso del primo trimestre (link) dopo il balzo di quasi il 13,1% del primo trimestre del 2019. Mentre i titoli dei cosiddetti Magnifici Sette, come il produttore di chip Nvidia 
NVDA e la società madre di Facebook Meta Platforms 
META, hanno fornito la maggior parte dei guadagni del trimestre, i settori sensibili dal punto di vista economico (link) come l'energia e gli industriali sono saliti nelle ultime sei settimane.
Se il rally continuerà fino a giugno dipenderà probabilmente dalla Fed, che non ha ancora segnalato che l'inflazione è scesa abbastanza (link) da giustificare un taglio dei tassi (link). All'inizio di gennaio i mercati avevano previsto 6-7 tagli nel corso del 2024, ma ora prevedono 3 tagli dopo che i segnali di ripresa dell'economia statunitense hanno aumentato la fiducia degli investitori in un cosiddetto atterraggio morbido.
"Il mercato e la Fed sono finalmente allineati sulle aspettative, ma questo mette ancora più pressione su ogni rapporto economico che esce, perché non ci vuole molto per far correre tutti nella stessa direzione", ha detto Joe Kalish, Chief Global Macro Strategist di Ned Davis Research. "Ci aspettiamo una maggiore volatilità se non ci saranno progressi sul fronte dell'inflazione"
Secondo lo strumento FedWatch del CME, i mercati dei futures implicano ora una probabilità del 61% di un taglio di 25 punti base nella riunione politica della Fed che si concluderà il 12 giugno, portando i tassi di riferimento a un intervallo compreso tra il 5 e il 5,25%.
La continua crescita (link) dell'economia statunitense farà probabilmente proseguire il recente allargamento del rally di mercato ai settori ciclici e ai titoli a piccola capitalizzazione, mentre gli investitori cercano valutazioni più interessanti, ha detto Jason Alonzo, gestore di portafoglio del team di strategie multi-asset di Harbor Capital. L'indice Russell 2000 
RUT dei titoli a piccola capitalizzazione ha chiuso il primo trimestre con un guadagno del 4,8%, mentre il settore industriale S&P 500 è salito di quasi l'11% nello stesso periodo.
"In questo momento l'unica cosa che interessa al mercato è che la Fed rimanga in controllo anche se l'economia dovesse riaccelerare", ha detto Alonzo. "Se questa idea venisse in qualche modo sconvolta e la Fed dovesse far intendere che i rialzi dei tassi sono di nuovo sul tavolo, sarebbe uno shock per gli investitori e causerebbe un vero problema per tutti gli asset"
La prossima settimana saranno pubblicati i dati economici, tra cui quelli dell'ISM manifatturiero, dell'ISM dei servizi e l'attesissimo rapporto sui non-farm payrolls, per il quale gli economisti intervistati da Reuters prevedono una crescita di 198.000 posti di lavoro a marzo.
Gli investitori non dovrebbero sorprendersi se il rally del mercato iniziasse a rallentare con l'avvicinarsi di un potenziale taglio dei tassi da parte della Fed, ha osservato Sam Stovall, chief investment strategist di CFRA Research. Dal 1989, l'S&P 500 ha guadagnato in media il 15,5% tra l'ultimo rialzo dei tassi di un ciclo e il primo taglio dei tassi, ma ha guadagnato in media solo il 5,4% nei sei mesi successivi al primo taglio dei tassi.
Tuttavia, il forte slancio del primo trimestre si è storicamente trasmesso al trimestre successivo, ha affermato Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer di Truist Advisory Services. Delle 11 volte in cui l'S&P 500 ha registrato un rendimento totale del 10% o più nel primo trimestre, il mercato ha continuato ad avanzare nel secondo trimestre per 9 volte, con un guadagno medio del 6,2%.
"Il mercato merita il beneficio del dubbio e a questo punto pensiamo che si applichino le regole del mercato toro", ha detto Lerner. Il rischio maggiore per il proseguimento del rally sarebbe il segnale che la Fed sta prendendo in considerazione la possibilità di mantenere i tassi ai livelli attuali fino alla fine dell'anno, il che porterebbe a un "drammatico" riprezzamento degli asset di rischio, ha affermato Lerner.
La probabilità di un rallentamento del mercato dipenderà anche in larga misura dagli utili societari, che sono stati sorprendentemente solidi e hanno contribuito a spingere l'S&P 500 a una serie di chiusure record nonostante il mercato stia valutando la politica dei tassi d'interesse, ha detto Emily Roland, Co-Chief Investment Strategist di John Hancock Investment Management.
Gli utili dell'S&P 500 sono cresciuti al ritmo del 10,1% nell'ultimo trimestre del 2023, più del doppio del 4,7% previsto, secondo LSEG I/B/E/S. Gli alti tassi di interesse probabilmente peseranno sulla spesa dei consumatori e delle aziende, con gli analisti che prevedono una crescita degli utili del 5,1% nel primo trimestre. Le aziende inizieranno a comunicare i risultati sul serio la seconda settimana di aprile.
"Se gli utili continueranno a sorprendere al rialzo, sarà difficile per la Fed giustificare 3 tagli quest'anno", ha detto Roland. "Ma se vedremo un livellamento dell'inflazione, questa riaccelerazione economica potrebbe trasformarsi in qualcosa di più sostenibile"